46 | 다우이론

 

 

모든 종목의 주가가 다 함께 출렁이는 것 같지만
궁극적으로 주가는 가치를 따라가는 법이다.
- 찰스 다우 -

 

 

Charles Henry Dow

 

 

다우이론의 기본 원리

다우이론은 기본적으로 6개 가정으로 구성된다.

 

① 평균치는 시장의 모든 요소를 반영한다.

시장이 전체 수요와 공급에 영향을 미치는 가능한 모든 시장의 요인들을 반영한다는 생각은 기술적 분석의 기본 전제 중 하나이다.

시장평균치는 대부분의 시장 참여자들에 의해 알려져서 모든 요소가 반영된다고 본다.

이 이론은 개별적 시장은 물론 시장평균에도 적용된다.

 

② 시장은 3개의 추세로 구성되어 있다.

주식시장은 크게 주추세, 중기 추세, 단기 추세 등 3가지 추세로 구성된다.

주추세는 통상 1년 이상 수년 동안 지속되는 추세로 강세시장과 약세시장으로 나눌 수 있다.

시장의 장기 추세가 상승 중에 있으면 고점과 저점은 계속 높아진다.

주추세가 하락 중에 있으면 고점과 저점은 점점 낮아지는 현상이 나타난다.

 

중기 추세는 주추세의 조정 과정이나 중간에 나타나는 추세다.

통상 한달 내지 3개월 정도의 흐름으로 나타난다.

이전 추세의 1/3 · 2/3 조정 과정을 보인다.

 

단기 추세는 하루 또는 3주 정도의 추세로 움직인다.

단기 추세는 그 진폭이 불규칙하여 실수를 자주 유발하며 추세 분석에서의 중요도 또한 낮다.

 

③ 주추세는 3단계로 이루어져 있다.

다우이론에 의하면 주추세는 3개의 국면으로 구성된다.

첫 번째 국면은 경기회복과 장기 성장을 기대하는 투자자들에 의해 공격적인 매수세로 나타난다.

이 국면에서 대부분 투자자들은 경기회복은 현실적으로 찾아오기 어려운 상태라고 본다.

이때 공격적인 매수자들은 비탄에 빠진 매도자들로부터 매수를 시작한다.

이는 가장 통찰력이 있는 투자자들이 주식을 사들이는 단계이다.

 

두 번째 국면의 특징은 일반 투자자들이 경기 개선과 함께 매수에 참여하여 주식 매집을 시작하는 단계이다.

 

세 번째 국면은 소득과 경기상태가 호조를 보이면서 일반 투자자들의 대부분은 주식시장을 아주 좋게 보며 지속적인 상승을 확신한다.

그 결과 주식 매수를 더욱 확대시키고 과열 현상도 보인다.

이 시기에 첫 번째 국면에서 공격적인 매수를 했던 투자자들은 하락 전환을 예상하여 보유 주식을 처분하기 시작한다.

 

④ 평균지수는 반드시 서로를 확인한다.

당시 다우는 강세 혹은 약세시장의 전환신호는 공업평균지수와 철도평균지수가 동일한 신호를 보내지 않으면 유효성이 없다고 보았다.

즉 시장이 강세로 전환되기 위해서는 이전의 고점이 다소 시간 차이는 있더라도 같이 돌파되어야 한다는 것이다.

만약 두 지수의 평균치가 다른 기울기(Divergence, 확산)를 보인다면 서로의 이전 추세가 아직 유효한 것이다.

 

⑤ 거래량은 추세를 확인시킨다.

다우는 주가차트에서 발생되는 신호를 확인하기 위해서는 거래량이 중요하다고 강조하였다.

거래량은 주요 추세의 방향을 확대시킨 것이라고 보았다.

만약 상승 추세라면 거래량은 주가가 상승함으로써 증가되고, 주가가 하락하면 거래량은 감소한다.

하락 추세라면 주가가 하락할 때 거래량은 늘어나고, 주가가 상승하면 거래량은 감소한다고 설명했다.

 

⑥ 어떤 추세가 반전했다는 명확한 신호를 보이기까지는 그 추세가 유효한 것으로 본다.

이 원리는 추세순응법의 기본이 되는 것이다.

진행 중인 추세는 계속 진행된다는 것이다.

상승 추세란 고점과 저점이 점점 높아지는 추세를 말한다.

이러한 상승 추세가 반전되려면 고점과 저점 중 하나는 낮아져야 한다.

하락 추세란 고점과 저점이 점점 낮아지는 추세를 말한다.

하락 추세가 반전되려면 고점과 저점 중 하나는 높아져야 추세의 반전이 일어날 수 있다.

 

 

주추세 진행 과정

우리가 흔히 이야기하는 강세시장, 약세시장은 주추세에 기초를 두고 있다.

다우이론은 주가의 단기 변동보다는 미래 주가의 주추세를 예측하여 변화 방향을 예측하는 기법이다.

주추세의 진행 과정은 다음과 같다.

 

다우이론으로 본 시장의 움직임

 

 

시장 국면	강세			약세
투자자	제1국면	제2국면	제3국면	제1국면	제2국면	제3국면
대중	공포심	공포심	확신	확신	확신	공포심
전문가	확신	확신	공포심	공포심	공포심	확신
투자 전략	매수	점진적 매도	매도	매도	점진적 매수	매수

 

 

강세시장의 3국면(매집 국면 → 도약(마크업) 국면 → 과열 국면)

① 제1국면(매집 국면)

강세시장의 초기 단계에서 경제, 산업, 기업, 주식 시장 등 모든 여건이 회복되지 못하고 어두운 전망만 예상된다.

일반 투자자들은 장기간 지속된 약세시장에 지쳐 보유 주식을 매도한다.

경기호전을 예측한 전문 투자자들은 매도 물량을 매수하기 시작해 점차 거래량이 증가하게 된다.

이러한 시장 내부의 변화 과정을 매집 국면이라 한다.

 

② 제2국면(마크업 국면)

강세시장의 제2국면에서는 경제여건 및 기업의 영업수익이 호전됨으로써 주가가 상승하고 거래량도 증가하게 된다.

이러한 국면을 마크업 국면(Mark-up-phase) 또는 도약 국면이라고 한다.

이 국면에서는 기술적 분석을 이용하여 주식 투자를 하는 사람이 가장 많은 수익을 올릴 수 있다.

 

③ 제3국면(과열 국면)

강세시장의 제3국면에서는 경제 전반에 걸쳐 호조를 보이면서 투자가치가 미세한 종목까지 인기가 확산된다.

이 국면을 과열 국면이라고 한다.

일반 투자자나 주식 투자에 경험이 없는 사람들이 뒤늦게 적극 주식 매입에 나서기 때문에 장세는 과열이다.

이 국면에서의 매수자는 흔히 손해를 보기 때문에 조심해야 한다.

 

 

약세시장의 3국면(분산 국면 → 공황 국면 → 침체 국면)

① 제1국면(분산 국면)

강세시장의 제3국면에서 주식시장이 지나치게 과열된 것을 감지한 전문 투자자들이 투자수익을 취한 후 빠져나가는 단계이다.

이 단계에서는 주가가 조금만 하락해도 거래량이 증가하므로 이를 분산 국면이라고 한다.

 

② 제2국면(공황 국면)

경제가 전반적으로 악화됨에 따라 일반 투자자들이 주식을 매도하면서 매수세력이 상대적으로 크게 위축된다.

주가는 거의 수직하락을 하게 되며 거래량도 급격히 감소한다.

이러한 상태를 공황 국면이라고 한다.

 

③ 제3국면(침체 국면)

공황 국면에서 미처 처분하지 못한 일반 투자자들의 실망 매물이 출회된다.

실망 매물이 출회되면서 주가는 계속 하락한다.

시간이 경과하면서 주가의 낙폭은 작아지게 된다.

주식시장의 침체와 기업의 수익성 악화 등의 정보가 시장 전체에 퍼져 있기 때문에 이를 침체 국면이라고 한다.

보통 이런 악재가 전부 소멸되기 전에 주식시장은 반전된다.

 

 

다우이론에 대한 비판

다우이론은 가격 추세를 중시하며 강세시장과 약세시장으로 구분하는 등 실전적으로 사용하는 데 많은 도움을 주지만 다음과 같은 한계점을 지니고 있다.

 

① 다우이론의 매매신호는 너무 늦게 나타난다.

예를 들어 상승 시 매수신호는 중간고점을 돌파하는 강세 제2국면에서 나타난다.

다우에 의하면 매수신호는 통상 전체 상승의 약 20~25%가 지난 후에 나타난다.

신호 출현이 늦음에도 불구하고 주추세의 반전 확인이라는 점에서는 의미가 있고, 추세순응 전략의 구사에도 도움이 된다고 보았다.

 

② 시장과 괴리되어 움직이는 종목들에 대한 설명 부족

전체 주식시장의 흐름을 판별해내고 이에 따라 시장 흐름과 일치하여 움직이는 종목만을 언급하고 있다는 한계점이다.

시장과 괴리되어 움직이는 종목들의 경우에는 설득력 있는 해설을 하기 어렵다.

 

③ 시장동향에 대한 예측 부족

앞으로의 시장동향에 대한 예측 정보를 제공해주는 기능이 약하며, 현재 진행 중인 추세가 얼마나 지속될 것인지에 대한 정보가 제공되지 못한다는 점이다.

 

④ 중기, 단기 추세에 대한 중요성

다우는 대부분의 투자자들이 주추세에만 관심을 가진다고 보았으나 선물시장에서 대부분의 투자자는 주추세가 아닌 중기 추세를 보면서 매매한다.

단기 움직임 또한 매우 중요하다.

중기 상승 추세가 여러 달 동안 지속될 것으로 예상된다면 단기 반락을 매수시점으로 활용하려고 할 것이다.