54 | 주가 사이클의 형태

 

 

주가의 추세와 군중의 수명주기

모든 투자세력은 나름대로의 수명주기를 갖고 있다.

추세 반전이 이루어지고 있는 동안은 두 집단이 공존하지만 일단 추세가 형성되고 나면 단지 한 집단만이 지배하게 되는 것이다.

강세 추세를 형성하는 구간은 매수세력의 성장, 성숙기간으로 이때는 매수세력이 시장을 지배하게 된다.

약세 추세를 형성하는 구간은 매도세력의 성장, 성숙기간으로 이때는 매도세력이 시장을 지배하게 된다.

시장이 강세 추세에서 약세 추세로 전환되는 국면은 매수세력과 매도세력이 잠시 동안 공존을 이루는 기간이다.

따라서 한 사이클 내에서 처음에는 매수세력이 지배를 하다가 잠시 매도세력과 공존을 이루며 마침내 매도세력이 지배하게 된다.

 

 

가격과 감정의 한계 사이클

가격 변동이란 결국 매수세력과 매도세력 간의 투쟁 또는 갈등의 결과임을 경험해 왔다.

또한 가격 변동은 점점 많은 수의 투자자 세력 구성원들로 하여금 동일한 신뢰체계를 받아들이도록 함으로써, 결과적으로 추세가 지속되도록 하는 경향이 있다.

추세 반전은 투자자 세력이 전체적으로 같은 생각으로 기울어졌을 때 나타난다.

 

가격 변동과 투자자 감정 사이에는 필연적으로 한계 사이클이 존재한다.

투자자 감정은 미래의 가격 추세에 대한 예측과 이에 따라 형성된 거래량으로 파악될 수 있을 것이다.

단순화시켜, 매도세력의 구성원 수에 대한 매수세력의 구성원 수의 비율을 감정의 대용물로 적용시킬 수 있다.

 

가격과 감정의 한계사이클

 

 

매도세력 구성원 수에 대한 매수세력 구성원 수의 비율은 위 한계사이클 이미지의 수평축(감정축)에 나타나 있다.

감정축의 오른쪽으로 갈수록(비율이 커질수록) 가격이 상승하리라고 기대하는 구성원의 수가 상대적으로 증가하고,

반대로 왼쪽으로 갈수록(비율이 작을수록) 가격이 하락하리라고 기대하는 구성원의 수가 상대적으로 많아진다.

 

가격과 감정의 한계사이클, 즉 가격의 변화율에 따른 감정의 변화를 나타낸다.

그림에서 한계사이클이 오른쪽으로 약간 기울어져 있는 것은 투자자 감정이 가격반전에 선행하여 전환됨을 의미한다.

즉 가격이 정점에 도달하기 직전에 투자자의 감정은 가격 상승률이 감소함에 따라 약화되기 시작한다.

반대로 가격이 저점에 이르기 전에 가격 하락률이 점차 낮아지고, 이에 따라 투자자의 감정은 가격의 저점에 앞서 회복되기 시작하는 것이다.

 

주식시장에서의 변화는 사회 전체의 부에 의해 영향을 받기도 하고, 부를 창출하기도 한다.

향상된 경제여건에 의해 주가가 상승하고, 이는 다시 개인의 부를 향상시켜 소비를 촉진하며 이에 따라 경제여건도 향상되는 것이다.

이러한 선순환을 통해 사회 전반적으로 낙관론이 팽배해지고, 이것은 투자자 감정에도 좋은 영향을 미친다.

주가 하락은 사회 전반적인 비관론으로 이어지고, 투자자 감정에도 나쁜 영향을 미치게 된다.

따라서 주식시장은 주변 환경과 완벽한 조화를 이루고 있다고 말할 수 있다.

 

 

충격의 영향

주식시장은 외부환경과 조화를 이루기 때문에 외부환경의 변화는 필연적으로 주식시장 내부변화를 초래하기 마련이다.

이러한 외부환경의 변화는 주식시장에 충격(Shock)의 형태로 나타난다.

충격은 또한 주식시장 내부에서의 변화, 즉 가격 자체의 예상치 못한 변동에 의해서도 발생할 수 있다.

결국 충격은 현재의 가격동향과 예상된 가격동향이 갑작스런 괴리현상을 보임으로써 발생하는 것이다.

이러한 충격에는 순추세 충격과 역추세 충격 두 가지 형태가 있다.

 

 

순추세 충격

순추세 충격은 시장 참여자들이 현재 가격과 예상 가격간 차이가 원래 생각했던 것보다 훨씬 크다는 것을 발견함으로써 발생한다.

추세의 방향은 변함없이 이전과 동일한 방향으로 움직이나 주가의 변동성이 예상보다 더 커지는 경우에 발생한다.

충격으로 인해 감정 변화와 가격 변화 사이에 차이가 생기고, 이러한 차이를 줄이기 위해 가격의 급격한 변동이 뒤따르게 된다.

따라서 순추세 충격은 패배한 세력을 더욱 궁지로 모는 반면, 성공한 세력의 결속을 더욱 다지는 계기가 된다.

 

 

역추세 충격

역추세 충격은 현재의 추세와 예상 가격 움직임의 갑작스런 괴리에 의하여 혹은 외부환경의 예상치 못한 변화에 의하여 발생한다.

원인이 무엇인지에 관계없이 시장 참여자들은 향후의 가격 움직임이 현재의 가격 추세와는 반대방향으로 움직일 것으로 생각하게 된다.

이에 따라 현재의 가격 추세에 대한 믿음이 약화되기 시작한다.

결국 가격은 기존 추세와는 반대방향인 새로운 추세를 형성하기 시작한다.

 

 

조정의 형태

가격의 변화는 진행 방향의 변화를 수반하는 경우와 수반하지 않는 경우로 나누어진다.

순추세 충격은 가격 진행 속도만을 빠르게 함으로써 현재의 추세를 더욱 강하게 하므로 후자에 해당한다.

역추세 충격은 가격 진행 방향을 변화시킴으로써 추세의 반전을 가져오므로 전자에 해당한다.

 

충격과 한계 사이클

 

 

역추세 충격과 투자자 감정의 변화를 살펴봄으로써 조정의 형태와 추세 반전의 의미에 대해 알아보자.

위 이미지는 충격에 따른 가격과 감정의 변화를 나타낸다.

충격이 있기 전까지는 가격 변화율과 투자자의 감정은 한계사이클의 균형경로를 따라 안정적으로 변화함을 알 수 있다.

충격이 발생하면 우선 가격 변화율의 진행 방향이 상승에서 하락으로 급격하게 변화한다.

이에 따라 투자자의 감정도 급격히 약화된다.

즉 충격은 한계사이클의 균형경로로부터 내부로의 급격한 이탈로 표현될 수 있다.

따라서 시장이 강세에서 약세로 전환되는 경우 그림에서 A점으로부터 B점으로의 이동을 의미하며, 가격 하락과 동시에 감정 약화가 이루어지는 것이다.

 

한계사이클은 본질적으로 안정적이므로 군중의 행동은 균형경로로 회귀하려는 경향이 있다.

이러한 회귀 과정을 단계별로 설명하면 다음과 같다.

 

① 충격의 영향

충격이 발생하면 우선 가격이 급격히 하락하고, 이에 따라 감정도 약화된다.

 

② 반등 국면

가격의 급격한 하락은 곧이어 둔화되고, 급락에 따른 반등 국면이 이어진다.

이 반등 국면에서 투자자의 감정도 차츰 회복된다.

그러나 충격의 영향으로 추세에 대한 믿음이 매우 약화된 상태이다.

따라서 가격 변화율과 감정의 수준이 충격 이전 상태로까지 회복되는 경우는 많지 않다.

 

③ 추세의 반전

반등이 어느 정도 진행됨에 따라 이익실현을 위한 매도가 나타나게 된다.

이는 충격의 영향으로 기존 상승 추세에 대한 믿음이 약화되었음을 의미한다.

가격은 다시 하락하게 되고 이러한 하락은 한계 사이클의 균형경로를 따라 움직이게 된다.

이런 과정을 통하여 추세가 반전되는 것이다.

 

이상의 분석을 통해 다음과 같은 세 가지 결론을 내릴 수 있다.

1. 충격 이후의 조정 과정은 나선형의 모양을 띠며 나타난다.
2. 기존의 추세는 반등 국면을 통하여 재확인 과정을 거친다. 즉 반등 국면에서 이전의 고점을 돌파하지 못할 경우, 이는 기존의 상승 추세가 더 이상 유효하지 않음을 의미한다.
3. 투자자의 감정은 반등 국면 동안 극적으로 회복될 수는 있지만, 대부분의 경우 이전의 상승 국면에 미치지 못한다.

 

 

투자자의 감정과 가격 변동

전환시점에 있어서는 다음과 같은 일들이 차례로 발생한다.

 

첫째

가격과 투자자의 감정 간의 순환 관계가 무너진다.

즉 가격의 변화가 더 이상 투자 포지션의 추가 변화를 가져오지 못하는 국면이 발생한다.

이는 시장이 한 극단으로 치우침을 의미한다.

 

둘째

가격이 대다수 투자자들의 기대와는 반대방향으로 움직임에 따라 투자자들은 심리적인 충격을 받게 된다.

 

셋째

가격이 충격 직전의 가격수준 근처까지 회복되는, 이른바 이전 추세에 대한 재확인 과정을 거친다.

이 과정에서 때로는 가격이 실제로 신고가 혹은 신저가를 형성하지만 때로는 그렇지 않을 수도 있다.

 

넷째

가격이 적절한 반전을 시작하고 투자자의 감정도 함께 반전된다.

 

투자자의 감정과 가격변동 간의 관계에 대한 분석이 시사하는 바는 다음과 같다.

1. 시장이 한 극단으로 치우칠 경우 충격이 발생할 것을 대비해야 한다.
2. 기존 추세에 대한 믿음은 충격에 의해 약화되므로 충격 직전의 가격수준에 대한 재확인 과정은 기존 추세와 반대방향으로 새로운 거래 포지션을 개설하는데 이용될 수 있다.